九州通","title":"九州通(600998)业务创新稳步推进，战略转型释放增长潜力","newslogo":"","newsid":"b28f2b13eb9c4542aaabd8181941f0de","tagname":"","fromkmcinnerid":"","fromkmcurl":"","followcount":0,"seosubject":"九州通(600998)业务创新稳步推进，战略转型释放增长潜力","newscontent":" 核心观点 4月24日，公司发布2022年年度报告，实现营业收入1404.24亿元，同比增长14.72%，实现归母净利润20.85亿元，同比下降14.84%，实现扣非后归母净利润17.34亿元，同比增长23.56%，业绩符合预期。2023年，居民用药需求持续恢复，公司全渠道分销增长动力充沛，看好公司战略转型加速释放增长潜力。 事件 公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，业绩符合预期4月24日，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。 2022年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为1404.24亿元、20.85亿元、17.34亿元，分别同比增长14.72%、-14.84%及23.56%。2023年第一季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为420.93亿元、5.61亿元、5.73亿元，分别同比增长19.75%、24.06%及20.10%，业绩符合预期。 公司2022年利润分配预案以利润分配股权登记日的总股本扣除回购专户股份（如有）为基数，向全体普通股股东每10股派发现金红利5元（含税），同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股，不送红股。 公司发布2023-2025年员工持股计划（草案）。 净利率回升叠加利润低基数，看好公司利润端快速增长 我们认为，由于外部环境及公司持有的金融资产公允价值变动影响，公司近三年净利率波动较大，随着终端经营回归常态以及公司规模持续扩大，整体净利率有望逐步回归疫情前水平。预计公司2023–2025年实现营业收入分别为1584.48亿元、1793.53亿元和2037.69亿元，分别同比增长12.8%、13.2%和13.6%，归母净利润分别为26.06亿元、30.99亿元和36.41亿元，分别同比增长25.0%、18.9%和17.5%，折合EPS分别为1.39元\/股、1.65元\/股和1.94元\/股，分别对应估值11.9X、10.0X和8.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险分析 1）药品集采风险：药品集中采购范围逐渐扩大，可能对公司产生一定的降价风险，影响公司部分业务收益，而且随着带量采购中标品种增加，其规模过大有可能对公司经营收入和利润产生较大影响。 2）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱公司的相对优势和可持续发展的能力，进而影响公司的长远发展； 3）产品研发风险：倘若公司产品研发进度不及预期，或将损害公司长期业务竞争力。 4）应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失。假设公司应收账款计提坏账准备比例从目前的2.4%提升至3.0%，则公司2023年、2024年、2025年归母净利润将从目前的26.06亿元、30.99亿元和36.41亿元下降至23.88亿元、28.52亿元和33.61亿元。假设公司应收账款计提坏账准备比例从目前的2.4%提升至3.5%，则公司2023年、2024年、2025年归母净利润将从目前的26.06亿元、30.99亿元和36.41亿元下降至22.06亿元、26.46亿元和31.27亿元。","praisecount":0,"seodesp":"我们认为，由于外部环境及公司持有的金融资产公允价值变动影响，公司近三年净利率波动较大，随着终端经营回归常态以及公司规模持续扩大，整体净利率有望逐步回归疫情前水平。","newsdate":"20230509145738 2023-05-09 15:30:21
核心观点
4月24日，公司发布2022年年度报告，实现营业收入1404.24亿元，同比增长14.72%，实现归母净利润20.85亿元，同比下降14.84%，实现扣非后归母净利润17.34亿元，同比增长23.56%，业绩符合预期。2023年，居民用药需求持续恢复，公司全渠道分销增长动力充沛，看好公司战略转型加速释放增长潜力。
事件
【资料图】
公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，业绩符合预期4月24日，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告。
2022年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为1404.24亿元、20.85亿元、17.34亿元，分别同比增长14.72%、-14.84%及23.56%。2023年第一季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为420.93亿元、5.61亿元、5.73亿元，分别同比增长19.75%、24.06%及20.10%，业绩符合预期。
公司2022年利润分配预案以利润分配股权登记日的总股本扣除回购专户股份（如有）为基数，向全体普通股股东每10股派发现金红利5元（含税），同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股，不送红股。
公司发布2023-2025年员工持股计划（草案）。
净利率回升叠加利润低基数，看好公司利润端快速增长
我们认为，由于外部环境及公司持有的金融资产公允价值变动影响，公司近三年净利率波动较大，随着终端经营回归常态以及公司规模持续扩大，整体净利率有望逐步回归疫情前水平。预计公司2023–2025年实现营业收入分别为1584.48亿元、1793.53亿元和2037.69亿元，分别同比增长12.8%、13.2%和13.6%，归母净利润分别为26.06亿元、30.99亿元和36.41亿元，分别同比增长25.0%、18.9%和17.5%，折合EPS分别为1.39元/股、1.65元/股和1.94元/股，分别对应估值11.9X、10.0X和8.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
1）药品集采风险：药品集中采购范围逐渐扩大，可能对公司产生一定的降价风险，影响公司部分业务收益，而且随着带量采购中标品种增加，其规模过大有可能对公司经营收入和利润产生较大影响。
2）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱公司的相对优势和可持续发展的能力，进而影响公司的长远发展；
3）产品研发风险：倘若公司产品研发进度不及预期，或将损害公司长期业务竞争力。
4）应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失。假设公司应收账款计提坏账准备比例从目前的2.4%提升至3.0%，则公司2023年、2024年、2025年归母净利润将从目前的26.06亿元、30.99亿元和36.41亿元下降至23.88亿元、28.52亿元和33.61亿元。假设公司应收账款计提坏账准备比例从目前的2.4%提升至3.5%，则公司2023年、2024年、2025年归母净利润将从目前的26.06亿元、30.99亿元和36.41亿元下降至22.06亿元、26.46亿元和31.27亿元。
